成长股投资，带刺的玫瑰？

作者：杨饭

来源：杨饭说港股

玫瑰娇艳欲滴，热情如火，总让人忍俊不禁的想把它捧在手心里；但得意忘形之际，一不留神,就被刺得血淋淋，因为玫瑰天生是带刺的。玫瑰让人既爱又恨，成长股投资也是如此，犹如带刺的玫瑰。

“找到那些优秀的高增长公司，抱牢它，让股价大幅增值”，这是典型的成长股公司投资法，也是最流行的投资方式。美国著名投资家菲利普·A.费雪在其名著《怎样选择成长股》，这本投资的经典书籍中对成长股投资方式如此描述，这本书是有史以来跻身《纽约时报》畅销书排行榜的第一本投资著作。

成长型企业的特征

成长股无论在哪个市场都是一个热门话题。公司业绩增长是推动股价持续向上最可靠的因素。投资成长股策略的核心就是寻找具有光明前景的企业，提前买入并持有。它侧重于企业发展潜力的挖掘，而非目前的状态。追求成长型公司的投资者相信目标公司未来价值的迅速增长，足以化解公司的高估值状态，并会继续促进估值提升，股票价格将会继续上扬。

成长型公司通常具有以下六项特征：

1）管理层富于进取精神，管理得当；

2）企业的薪酬或激励对管理层及核心员工等有刺激作用；

3）公司的营收在持续增长，而毛利率可以保持；

4）公司具有区别于其他同类公司的独特竞争优势，且难以复制；

5）所处行业的空间广大，优势公司有极好的扩展性；

6）公司发展方向明确、市场开发能力强。

在互联网时代，成长型的公司甚至在很多方面并不具备上述的典型特征。也许一个团队，甚至个人掌握的一个超级软件程序，就足以挑战甚至颠覆一个行业的传统优势。当然，这样的例子甚少出现在上市公司中。通常大多数的上市公司都已经具备了一定的规模，而作为公众公司，业务的发展也受到更多限制，难以出现天马行空般的跨越式发展。

而作为投资者，除了分析公司的竞争优势用以寻找成长型公司外，还需考虑以下7个问题。

1）公司的这些竞争优势或者说领先的特征是否能真正理解？

2）管理层是否稳定，所持股份是否有足够的激励作用？

3）管理层的品德操守是否良好？公司是否善待中小股东？

4）如果某些核心员工离开，公司是否还能保持同样的竞争力？

5）科技型企业的研发力度、消费型企业的推广力度、制造型企业的管理效率是否远胜同行业？

6）公司的利润是否来源于主营业务？关联交易是否频繁且额度高？

7）公司的信息披露是否透明及时，是否可以根据信息追踪业绩？

能够持续增长，而又乐于与员工及股东共享增长的公司，才是真正值得投资的好的成长型企业。

玫瑰带刺--成长股投资策略的弊病

成长股投资方面有很多耳熟能详的成功例子，尤其在互联网领域，如谷歌、百度、腾讯等，无一不是成长股投资的绝佳代表，股价都是几十、上百倍的涨幅。正因为有这样的先例，所以不少的投资者都在追求成长型公司。经过统计可以发现，多数的成长型公司一般集中在医药、科技、互联网、消费、环保及新兴产业等。

不过遗憾的是，成长股投资策略在众多投资策略中属于失败率较高的一种，这也不难理解。一家公司从创立、发展到上市，而后投资者再从万千备选投资公司中筛选出来，再一路跟随发展壮大，获得股价增值，这样的概率实在太低了。一组数据可以供读者参考。在国家工商总局发布《全国内资企业生存时间分析报告》，对2000年以来全国新设立企业、注吊销企业生存时间进行综合分析，企业从创立开始到第5年，其生存的概率只有6.8%，也就是说，有93.2%的企业都被淘汰了，可见生存的残酷性。

不过，投资者稍微幸运些，因为我们只需在目标市场全体的上市公司中寻找成长型企业，这个难度已经较大幅度降低。截至到2018年5月份，在港上市公司接近2000家，当然投资者要从这这近2千家上市公司中寻找到几家符合成长型条件的公司，也绝非易事。当然，成长股公司的寻找可扩大范围，投资者不一定要局限在香港市场。

正是因为寻找成长股尤其是能够持续增长的公司如此之难，失败的概率很高，所以在我看来，还是不应给予成长型公司过多的溢价，主要是因为预见未来比看清现在更加困难，具备这样深刻洞察力的投资者，尤其是个人散户，可谓寥寥无几。如果你不是这行的专家，对行业的未来又怎么可能有深刻的见解？多数投资者很多时候投资成长型公司与押宝、买彩票等行为无异，尤其是当你为成长股付出过高价格的时候，结果可能不是很美妙。

很多时候，具备各种概念的成长型公司一般估值已经不低（这在A股基本都是双位数的PB，三位数的PE，更是夸张），一旦成长型公司增长速度不尽如人意，股价跌幅往往不小。

一般成长型公司都集中于中小型企业，这类企业的生存概率一般远低于已经成熟的企业，所以投资者平均的成功率会更低。另外，成长股投资的最大风险在于大部分被认定为能够高速增长的公司，都享有比市场平均水位高得多的估值，一旦增长达不到预期甚至负增长，股价在短期内很可能会直线下跌，投资者期待的“十倍股”不但没有出现，反而可能“反十倍股”，股价从十元跌至一元。集中投资甚至杠杆投资的参与者可能会输得很惨。

美丽的玫瑰是带刺的玫瑰，一旦靠近就很有可能会受伤，即使，有些人知道靠近了有可能会被它身上的刺伤到，却还甘愿去接近，当我们受伤的时候，才能感受到采摘的不易，当我们把它真正捧在手心的时候，成会有成功的喜悦，才会珍惜它的来之不易，没有风雨交加的历程，就感觉不到它的价值，就不懂得该如何去珍惜。

阳光总在风雨后…，献给那些追寻成长股的投资者们。